□金 言
“高送轉(zhuǎn)”“炒概念”拉高股價(jià)——大股東找理由減持套現(xiàn)——業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)下跌……這一“套路”今年以來(lái)在A股屢見(jiàn)不鮮。盡管監(jiān)管部門(mén)年初曾出臺(tái)相關(guān)規(guī)定約束減持，但媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，借道大宗交易、利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等減持，仍不斷上演，上市公司大股東套現(xiàn)欲望愈加迫切。
今年中國(guó)股市并未出現(xiàn)2015年的火爆行情，與去年同期相比大股東減持金額同比下降，但是年內(nèi)減持規(guī)模卻不斷攀升，且“清倉(cāng)式”的減持、違反規(guī)定的減持現(xiàn)象不時(shí)出現(xiàn)。
據(jù)權(quán)威部門(mén)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，滬市本年度大股東減持金額為500多億元，深市大股東減持的金額合計(jì)1365.33億元。在減持家數(shù)和規(guī)模明顯增加的同時(shí)，部分上市公司甚至出現(xiàn)股東“清倉(cāng)式”減持。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布并于今年1月9日起實(shí)施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一。
在整體減持壓力不斷增加的情況下，雖然監(jiān)管部門(mén)大力約束減持、嚴(yán)管違規(guī)減持，但仍擋不住部分上市公司大股東、實(shí)際控制人借道大宗交易或利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等套路不斷減持，有的公司甚至在減持后出現(xiàn)業(yè)績(jī)立即變臉等現(xiàn)象。
筆者觀察到，不少上市公司常用的手段是利用高送轉(zhuǎn)推高股價(jià)，隨后配合大股東進(jìn)行減持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年10月中旬，已經(jīng)有130多家推出高送轉(zhuǎn)方案的上市公司被重要股東減持。
筆者認(rèn)為，在股市大幅減持的背后，實(shí)際上反映的是中國(guó)股市的“內(nèi)傷”所在。一方面，不少上市公司不再注重自身業(yè)績(jī)，期望減持套現(xiàn)少奮斗；另一方面是散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，難使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理水平有效改善。
上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了減持套現(xiàn)，很多都采取所謂“市值管理”等手段。在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可以操縱，進(jìn)而股價(jià)嚴(yán)重偏離公司真實(shí)業(yè)績(jī)的情況下，鼓吹“市值管理”，有可能涉嫌股價(jià)操縱，必然導(dǎo)致投資者投機(jī)心理更加嚴(yán)重。
而目前我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重于“一股獨(dú)大”的局面，使大股東減持更加肆無(wú)忌憚。由于信息不對(duì)稱(chēng)，我國(guó)中小投資者相對(duì)于大股東和公司內(nèi)部人，總是處于弱勢(shì)地位，難以約束相關(guān)減持。部分機(jī)構(gòu)投資者與大股東合謀推高股價(jià)后，大股東減持套現(xiàn)，高價(jià)接盤(pán)的幾乎都是散戶。散戶占中國(guó)股市投資者的大多數(shù)，這是大股東能夠惡意減持套現(xiàn)的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。
正因如此，筆者認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)通過(guò)系統(tǒng)性的法律法規(guī)，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，提升違規(guī)減持等行為的違規(guī)成本，加大對(duì)違規(guī)者的威懾力等。
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