□金 言
7月8日，因欺詐發(fā)行和重大信息披露違法，證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司欣泰電氣啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，并宣布暫停上市后不得恢復(fù)上市，退市后不得重新上市。欣泰電氣由此也成為A股市場(chǎng)首家因涉嫌欺詐發(fā)行而被強(qiáng)制退市的上市公司。至此，A股上市公司強(qiáng)制退市原因已經(jīng)從業(yè)績(jī)嚴(yán)重虧損觸發(fā)紅線擴(kuò)至存在欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法違規(guī)行為，并實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)制退市以IPO為起點(diǎn)的全過程覆蓋。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士評(píng)論稱，監(jiān)管層正在加大退市制度執(zhí)行力度，監(jiān)管從嚴(yán)今后將成為新常態(tài)。
一直以來，A股市場(chǎng)退市都是依據(jù)嚴(yán)重虧損的規(guī)則，雖然證券法早有“重大違法行為暫停上市”的相關(guān)規(guī)定，卻因缺乏明確標(biāo)準(zhǔn)，以往即使因造假欺詐而進(jìn)入退市整理期，最終往往是罰款了事。由于公司上市資格是非常稀缺的資源，而退市標(biāo)準(zhǔn)又相對(duì)模糊，利用造假鉆空子讓沒有盈利能力的公司成為“不死鳥”，或者利用上市資源來圈錢的情況較為普遍。因?yàn)椋旒倨墼p以往只罰款，和上市公司能圈到的錢比起來違法成本極低，所以，在“虧損—重組—借殼”這樣的炒作游戲中，造假就會(huì)出現(xiàn)。
近年來，監(jiān)管層一直致力于完善退市機(jī)制。2014年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，對(duì)完善退市制度提出了具體舉措。眼下，欣泰電氣被強(qiáng)制退市，標(biāo)志著欺詐發(fā)行和重大信息披露違法的退市情形正在實(shí)現(xiàn)，這是值得肯定的一個(gè)進(jìn)步。
有專家表示，完善的退市機(jī)制不只是注冊(cè)制的基礎(chǔ)，也是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。切實(shí)提高違法成本，讓造假上市圈錢變得“不劃算”，以《證券法》修訂為契機(jī)進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)改革，實(shí)現(xiàn)公平交易原則，才能保障資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和投資者的合法權(quán)益。
此外，同時(shí)需要注意的是，在明確并嚴(yán)守強(qiáng)制退市規(guī)則之外，還需要完善事前預(yù)防與事后問責(zé)機(jī)制。退市必然會(huì)對(duì)投資者造成損失，但由于一些歷史成因，A股市場(chǎng)的規(guī)章制度令中小投資者的維權(quán)困難重重，退市的結(jié)果往往是大股東有責(zé)可追而中小投資者求告無門。一方面，事前預(yù)防虛假包裝的公司上市或?qū)麧?rùn)造假進(jìn)行有效監(jiān)管，顯然比其造假后強(qiáng)制退市帶來的損失要小；另一方面，如果退市后沒有問責(zé)機(jī)制跟進(jìn)，違法的上市公司圈了錢再退市也還是可以分錢，他們違法的結(jié)果變?yōu)橛赏顿Y者承擔(dān)，這顯然不合理。上述兩點(diǎn)，都需要進(jìn)一步明確發(fā)行人、保薦、中介的責(zé)任，并加強(qiáng)有效的事前事中監(jiān)管和事后賠償追責(zé)。本次欣泰電氣及保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)責(zé)任人都受到重罰，但不能每次都“特事特辦”依據(jù)個(gè)案作出裁決，下一步還應(yīng)該制定出適用于所有情況的具體標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)維護(hù)好包括中小投資者在內(nèi)的所有投資者的合法權(quán)益。
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