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新規(guī)出臺(tái)，對(duì)“寶寶類”貨幣基金的多個(gè)業(yè)務(wù)流程產(chǎn)生影響。資料圖片

貨幣市場(chǎng)基金通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售野蠻發(fā)展的時(shí)代結(jié)束了。6月1日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），要求貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售強(qiáng)化持牌經(jīng)營(yíng)要求，對(duì)T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)行限額管理，禁止對(duì)T+0贖回提現(xiàn)墊支。意見(jiàn)自6月1日起施行。

防范貨幣基金在快速發(fā)展中存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

央行和證監(jiān)會(huì)為何聯(lián)合出臺(tái)這個(gè)重磅文件？貨幣市場(chǎng)基金不是貨幣、法定存款，而是金融產(chǎn)品，存在期限錯(cuò)配。貨幣市場(chǎng)基金缺乏存款保險(xiǎn)和法定存款準(zhǔn)備金等保障機(jī)制。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金因風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)受到投資者的普遍歡迎，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，總體發(fā)展較為穩(wěn)健。但是，貨幣市場(chǎng)基金在互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)中也產(chǎn)生一些問(wèn)題，不利于投資者利益保護(hù)和市場(chǎng)公平有序競(jìng)爭(zhēng)，集中表現(xiàn)在：部分不具備基金銷售業(yè)務(wù)資格的互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)、非銀行支付機(jī)構(gòu)直接或變相從事基金銷售業(yè)務(wù)，規(guī)避監(jiān)管；個(gè)別基金存在排他性銷售、非公平競(jìng)爭(zhēng)情況；部分基金在宣傳推介中存在片面強(qiáng)調(diào)收益性和便利性，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)揭示不足等。

此外，貨幣市場(chǎng)基金快速贖回業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，部分基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)以所謂“實(shí)時(shí)大額取現(xiàn)”為賣(mài)點(diǎn)盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，部分支付機(jī)構(gòu)違規(guī)提供資金墊支，給投資者帶來(lái)無(wú)限流動(dòng)性預(yù)期，潛在一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。亟需對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)加以規(guī)制，切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)規(guī)范發(fā)展。

五方面要求堵死違規(guī)操作

《指導(dǎo)意見(jiàn)》主要從以下五個(gè)方面提出要求。

一是貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格落實(shí)“三強(qiáng)化、六嚴(yán)禁”的原則要求�！叭龔�(qiáng)化”即強(qiáng)化持牌經(jīng)營(yíng)要求，強(qiáng)化基金銷售結(jié)算資金閉環(huán)運(yùn)作與門(mén)檻進(jìn)出要求，強(qiáng)化基于銷售活動(dòng)的公平競(jìng)爭(zhēng)要求�！傲鶉�(yán)禁”即嚴(yán)禁非持牌機(jī)構(gòu)開(kāi)展基金銷售活動(dòng)，嚴(yán)禁其留存投資者基金銷售信息，嚴(yán)禁任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人挪用基金銷售結(jié)算資金，嚴(yán)禁基金銷售結(jié)算資金用于“T+0”贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁基金份額違規(guī)轉(zhuǎn)讓，嚴(yán)禁對(duì)基金實(shí)施歧視性、排他性、捆綁性銷售。

二是對(duì)“T+0”贖回提現(xiàn)實(shí)施限額管理。對(duì)單個(gè)投資者持有的單只貨幣市場(chǎng)基金，設(shè)定在單一基金銷售機(jī)構(gòu)單日不高于1萬(wàn)元的“T+0”贖回提現(xiàn)額度上限，投資者按合同約定的正常贖回，不受影響。

三是除取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何方式為“T+0”贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)提供墊資。

四是規(guī)范基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)“T+0”贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)的宣傳推薦和信息披露活動(dòng)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示，嚴(yán)禁誤導(dǎo)投資者。

五是要求非銀行支付機(jī)構(gòu)不得提供以貨幣市場(chǎng)基金份額直接進(jìn)行支付的增值業(yè)務(wù)，不得從事或變相從事貨幣市場(chǎng)資金銷售業(yè)務(wù)，不得為“T+0”贖回基金業(yè)務(wù)提供墊資。

切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者資金安全和合法權(quán)益

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，影響最大的就是的貨幣市場(chǎng)基金T+0贖回提現(xiàn)單日最高1萬(wàn)元這一條款。

所謂貨幣基金T+0業(yè)務(wù)，是指投資者一旦申請(qǐng)贖回后，不需要進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間等待，資金當(dāng)日甚至實(shí)時(shí)到賬。這是公募機(jī)構(gòu)為提高投資者體驗(yàn)而提供的服務(wù)。該業(yè)務(wù)的出現(xiàn)極大地方便了投資者的日�，F(xiàn)金管理，也促進(jìn)了貨幣基金的快速增長(zhǎng)。

但風(fēng)險(xiǎn)也潛藏其中。舉例來(lái)說(shuō)，余額寶推出后，憑借實(shí)時(shí)申購(gòu)與贖回的投資便利成為“一招鮮吃遍天”的競(jìng)爭(zhēng)利器。從實(shí)質(zhì)重于形式和穿透性視角來(lái)分析，所謂的T+0贖回業(yè)務(wù)都是采取機(jī)構(gòu)墊資的方式實(shí)現(xiàn)的，余額寶等貨幣市場(chǎng)基金贖回當(dāng)日到賬甚至實(shí)時(shí)到賬的背后是基金公司、代銷機(jī)構(gòu)的墊資行為。

目前，大部分墊資是自有資金，也有部分銀行對(duì)基金公司、基金代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行整體授信，再由其根據(jù)贖回份額向投資者進(jìn)行墊付。根據(jù)理論測(cè)算，客戶日均贖回量為貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)規(guī)模的5%，按照目前貨幣市場(chǎng)基金7.8萬(wàn)億的規(guī)模，總體墊資規(guī)模高達(dá)3900億元。同時(shí)，銀行在墊資過(guò)程中并不了解投資人的信用狀況，只是被動(dòng)地接受基金公司、代銷機(jī)構(gòu)的墊資指令，進(jìn)而加劇了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。因此，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金T+0贖回設(shè)定1萬(wàn)元限額，保護(hù)了消費(fèi)者資金安全和合法權(quán)益。

根據(jù)歷史資料，從單戶余額看，超過(guò)80%的用戶余額在1萬(wàn)元以下，這部分用戶戶均持有基金份額880元；單戶余額大于50萬(wàn)元的用戶占比僅為0.2%，但相應(yīng)持有基金份額占比達(dá)13.6%，戶均持有超過(guò)70萬(wàn)元基金份額。從單筆交易金額看，贖回金額都在1萬(wàn)元以下交易筆數(shù)的超過(guò)70%。因此，為T(mén)+0設(shè)定1萬(wàn)元的限額可以滿足絕大多數(shù)消費(fèi)者的交易需求。

延伸閱讀

快速贖回業(yè)務(wù)最早起源于銀行理財(cái)，貨幣市場(chǎng)基金于2012年開(kāi)始推出快速贖回業(yè)務(wù)。由于該業(yè)務(wù)為投資者提供了“即贖即用”的投資體驗(yàn)，逐漸成為貨幣市場(chǎng)基金的一項(xiàng)增值服務(wù)在市場(chǎng)上迅速推廣，“T+0贖回提現(xiàn)”是其中業(yè)務(wù)模式代表。

貨幣市場(chǎng)基金并不具備剛性兌付特征，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金共發(fā)生四次贖回潮。2006年，股票牛市和IPO重啟對(duì)資金的虹吸效應(yīng)導(dǎo)致了第一次貨幣基金贖回潮。2009年，貨幣市場(chǎng)收益率急劇下降，疊加股市升溫和IPO重啟，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)基金吸引力不再，導(dǎo)致第二次大范圍贖回潮。2013年，資金面緊張引發(fā)“錢(qián)荒”，銀行間隔夜拆借利率一度飆升至13.83%。為獲得充足流動(dòng)性支持，機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先贖回貨幣市場(chǎng)基金，導(dǎo)致第三次贖回潮。2016年末，市場(chǎng)利率明顯上行，資金面緊張，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)超預(yù)期等因素，銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性緊張形勢(shì)下紛紛巨額抽離貨幣市場(chǎng)基金，市場(chǎng)一度傳出大型貨幣基金遭遇巨額贖回導(dǎo)致爆倉(cāng)。

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